Сроки реализации проектов Восточного полигона зависят не только от наличия финансовых ресурсов

Помимо изменения графика финансирования заявленных инициатив по строительству проекта за счет средств ФНБ, также заявлялось о планах привлечь на финансовом рынке ресурсы за счет выпуска бессрочных облигаций на сумму более 300 млрд, согласно данным из публичных источников. Напомним, что данный инструмент пришел на российский рынок из английской практики. Одним из основных плюсов выпуска бессрочных облигаций для эмитента является значительно меньшее дополнительное давление на финансовые ковенанты эмитента (обычно устанавливаемые банками), а также на показатели долговой нагрузки (total debt/EBITDA и т. д.).

ОАО «РЖД» имеет наивысший кредитный рейтинг на уровне ААА (RU) по национальной шкале по методологии АКРА, хотя рейтинги отдельных выпусков могут иметь и более низкий уровень рейтинга в зависимости от условий и структуры выпуска. Данный тип финансовых инструментов уже применяется российскими банками (РСХБ, Альфа-Банк), однако отмечается, что они гораздо дороже, чем обычные облигации. На мой взгляд, успешная реализация последней задачи является не менее важной, чем перенос 30,5 млрд руб. из ФНБ с 2021 на 2020 год.

Сроки реализации проекта обычно зависят не только от наличия финансовых ресурсов, что также важно в текущих условия, но и от проработанности бюджета проекта, надежности ключевых контрагентов с точки зрения кредитного качества и наличия релевантного опыта и т. д.

По моему мнению, риски недофинансирования проектов подобного масштаба и капиталоемкости должны быть включены в стресс-сценарии при планировании бюджета проекта в независимости от текущей экономической конъюнктуры, по крайней мере, такой подход считается хорошей практикой.

Опыт западных стран показывает, что наиболее эффективными при реализации таких проектов являются инструменты государственно-частного партнерства. Между тем важно отметить, что такие страны, как Великобритания, Австралия имеют колоссальный опыт в структурировании и реализации таких инструментов, при этом имеются многочисленные фонды, в том числе инфраструктурные и пенсионные, готовые вкладываться в ценные бумаги с высоким уровнем кредитного рейтинга.

Автор: Альфия Васильева, эксперт группы рейтингов проектного финансирования и инфраструктуры АКРА